¿Realmente funciona el reciclaje de activos?

Por: Blair Chalmers, Director del Centro de Riesgo de Asia-Pacífico de MMC/Brink News

Es probable que las necesidades de inversión en infraestructura global entre ahora y el 2040 superen los 94 mil millones de dólares, según el Hub de Infraestructura Global. Si bien los gobiernos deben tomar la iniciativa para satisfacer esta necesidad masiva, no pueden financiar solo este nivel de inversión en infraestructura, y muchos gobiernos están tratando de posicionar a sus países como destinos favorables para la inversión en infraestructura privada.

Un mecanismo para lograr esto es a través de acuerdos de asociación público-privada, pero este proceso no está exento de desafíos. Otra opción potencial es el reciclaje de activos de infraestructura. El concepto de reciclaje de activos consta de dos componentes principales:

• Monetizar activos de infraestructura existentes mediante venta o arrendamiento al sector privado, seguido de

• Invertir en nueva infraestructura utilizando los ingresos recibidos de la monetización de activos

El reciclaje de activos ofrece la posibilidad de proporcionar nueva infraestructura sin aumentar la deuda pública, al mismo tiempo que se mantiene o se puede mejorar la prestación de servicios de infraestructura existentes.

Australia es el líder mundial

Un país que ha explorado el concepto de reciclaje de activos y lo ha implementado ampliamente es Australia. La Iniciativa de Reciclaje de Activos (ARI, por sus siglas en inglés) de Australia es un plan para que el gobierno federal brinde incentivos al gobierno estatal para que realice transacciones de reciclaje de activos. El ARI es un programa de cinco años que se ejecuta entre 2014-2019, y el financiamiento designado se ha asignado a propuestas específicas por orden de llegada.

A partir de mayo de 2018, 12 importantes activos públicos han sido revelados bajo ARI a través de Nueva Gales del Sur, Victoria, el Territorio del Norte, Australia del Sur y el Territorio de la Capital Australiana. A través del Fondo de Reciclaje de Activos, se han distribuido 2.4 mil millones de dólares, y se espera que esto incentive a 17 mil millones de dólares en inversión en infraestructura en los próximos años.

A pesar de los claros éxitos en ciertos estados, el ARI no utilizó completamente la asignación gubernamental disponible, y ciertos estados no participaron en absoluto. Esta falta de participación en los lugares fue el resultado de algunos factores, pero en Queensland, por ejemplo, algunos de los partidos políticos se comprometieron a no vender ni arrendar activos públicos.

¿Cuáles son las lecciones para otros?

La experiencia de Australia ha proporcionado una serie de lecciones valiosas para que otros gobiernos e inversores privados aprendan. Un informe reciente del Centro de riesgo de Asia- Pacífico de Marsh & McLennan Companies afirma que una conclusión clave de la experiencia de Australia es que el reciclaje de activos no siempre es una solución adecuada para las necesidades de infraestructura de un país.

La compra pública es esencial

Tener suficientes activos públicos para potencialmente monetizar es un requisito previo clave para un esquema de reciclaje de activos, pero igualmente importante es la voluntad del público en general para aceptar la inversión privada y la gestión de la infraestructura.

Las experiencias negativas previas con la privatización en un país pueden causar un daño duradero a la percepción pública del reciclaje de activos.

Se requiere un compromiso público-privado regular antes de lanzar un esquema de reciclaje de activos. Desde una perspectiva gubernamental, este diálogo es importante para construir y asegurar un fuerte apoyo público, así como para proporcionar consuelo de que habrá suficiente interés del sector privado para generar una oferta competitiva.

El ejemplo de Brasil

Un ejemplo exitoso de los beneficios de estimular una variedad de ofertas competitivas se puede ver en el proceso de licitación para operar el Aeropuerto Internacional de Río de Janeiro, Galeão, en 2013. El consorcio ganador -una empresa conjunta entre el grupo de ingeniería Odebrecht y Changi Airport Group- ofreció 4.9 mil millones de dólares para el acuerdo, casi cuatro veces la oferta mínima de 1.2 mil millones de dólares, y un 31% más que la oferta finalista. Para los inversores privados, a primera vista se tiene en cuenta el valor de los activos que se incluirán en un plan y cuáles serán las posibles cláusulas contractuales.

Para los inversores extranjeros, las preocupaciones de seguridad nacional expresadas por los funcionarios del gobierno y otras partes interesadas deben tomarse en consideración. Esta preocupación puede ser más evidente con la creciente ola de populismo que se mueve en todo el mundo.

Lecciones para inversores privados y operadores de activos

La transferencia de un activo de propiedad pública a privada generará riesgos significativos para el nuevo operador. El desafío para un inversor es saber cuándo y cómo realizar una transferencia de riesgo comercial, cuándo recurrir al gobierno y cuándo retener el riesgo. Esto se aplicará tanto en términos de operación del activo como en términos de trabajo dentro de un entorno regulatorio potencialmente cambiante.

Los desafíos asociados con la privatización de una fuerza laboral no deben subestimarse. Es probable que se requiera una revisión de la estructura de la organización y la composición del equipo ejecutivo, junto con una revisión más amplia del enfoque para recompensar a la fuerza de trabajo y garantizar que la transición sea lo más fácil posible.

Parte de la solución, aunque no es una varita mágica

Un gobierno responsable debería buscar maximizar el valor público. Desarrollar y mantener una infraestructura de calidad y cantidad adecuadas es una parte de la realización de este objetivo. El reciclaje de activos puede ser un facilitador potencial, pero hay una serie de pasos que deben seguirse para evaluar el potencial de un país individual.

Los inversores privados en infraestructura se sienten particularmente atraídos por los activos de brownfield, sin embargo, aún hay riesgos que deben considerarse con un esquema de reciclaje de activos, y solo algunos de estos pueden mitigarse realmente. Los inversores buscarán que los gobiernos brinden detalles sobre los activos disponibles y los términos probables que se asociarán con cualquier transacción. Más importante aún es que buscan encontrar países con una trayectoria de honrar dichos acuerdos, incluso cuando los gobiernos han pasado del liderazgo de un partido a otro.

Dado el tamaño significativo de la brecha financiera global para infraestructura, se deben considerar todas las soluciones de financiamiento. El reciclado de activos ciertamente no es una varita mágica que pueda borrar por completo la brecha, pero hay situaciones claras en las que puede beneficiar a todas las partes interesadas si se lleva a cabo la debida diligencia.